当地时间11月4日，国际油价大幅下跌，收盘时跌幅超8%。截至当天收盘，纽约商品交易所12月交货的轻质原油期货价格下跌7.97美元，收于每桶88.12美元，跌幅为8.29%；1月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌8.98美元，收于每桶94.62美元，跌幅为8.67%。
国际原油价格走势与国内成品油零售价格调整息息相关。11月5日，距离今年第22轮国内成品油调价窗口11月12日24时还有数日时间。受前期国际油价走高影响，本轮调价周期伊始，国内成品油零售价格上调预期明显。但随着国际油价大幅回落，带动国内油价预估涨幅明显收窄。如果后续国际油价维持在低位，未来数个工作日国内油价预估涨幅有望进一步回落，甚至可能转为下调。
原油市场定价逻辑将迎来阶段性重构
中东作为全球能源供给核心区域，霍尔木兹海峡承担全球近三成海运原油流转，是原油定价体系中最重要的地缘风险锚点。本轮国际原油价格走高，其中包含了很大一部分美伊冲突带来的地缘风险溢价。
自2月28日美伊冲突以来，国际油价一路高歌猛进，直到美国中期选举前仍运行在100美元/桶的上方。随着本次美国中期选举结束，市场开始交易美伊冲突将缓和、霍尔木兹海峡航道恢复通航的预期，原油盘面出现高位回调、风险溢价快速出清的行情，预计原油市场的定价逻辑将迎来阶段性重构。
宝城期货原油分析师陈栋指出，民主党重新夺回国会参议院和众议院掌控权，是一次典型的预期冲击事件，其核心价值在于修正市场对于中东地缘冲突的概率定价，推动前期累积的地缘风险溢价回吐，进而带动国内原油以及甲醇、高硫燃料油等品种回调；同时民主党能源监管政策、贸易政策又带来中长期对冲性利多。
美国中期选举对市场的影响将呈现“短期情绪冲击为主，中长期政策传导缓慢，品种之间显著分化”的特征。映射到原油市场，意味着地缘溢价会反复起落，原油期货将持续处于“供需基本面+地缘预期”双主线定价模式，单边趋势行情稀缺，宽幅震荡、脉冲式波动成为常态。
安粮期货研究报告指出，本轮油价下跌的性质，是地缘政治溢价的集中出清，而非供需基本面的转松。触发因素或是美国中期选举中民主党横扫参众两院，市场由此重估美伊冲突的结束路径；放大因素是趋势跟踪型资金的程序化减仓与前期多头头寸的集中平仓。
报告认为，短期原油定价权已从“现货紧缺”转向“政治预期”。霍尔木兹海峡通行量仍处低位，全球原油与成品油库存仍在五年低位，但这些事实未能阻止价格回落，说明当前盘面交易的是冲突结束的概率，而非当下的库存水平。此外，油价下跌空间存在硬约束。一旦美伊谈判证伪，油价回补的速度可能同样剧烈。
陈栋认为，市场需要警惕一种误区，即放大美国中期选举结果对于大宗商品走势的决定性作用。美国国会无法直接决定OPEC+策略、全球原油总需求等因素。选举消息经过市场消化之后，商品行情终将回归供需、库存、利润等基本面主线。从中长期来看，美国中期选举属于预期层面变量，难以颠覆OPEC+政策、全球原油库存周期、国内煤化工成本、下游终端需求等基本面主线。后市最大的不确定性依旧来自中东局势的变化，美伊谈判进程曲折多变，地缘风险的反复性将持续给原油和能化板块带来高波动，这也是未来一段时间期货市场最重要的风险源。
国内成品油行情或以震荡为主
除地缘情绪的边际缓和外，油价的回落亦有基本面配合。需求方面，北半球冬季取暖需求逐步增加，对柴油及取暖油消费形成季节性支撑，但高油价、成品油供应紧张及全球经济增长压力仍可能抑制原油消费。
广发期货研究报告指出，需求端在高油价的反噬下转弱。此前，油价长时间维持在100美元/桶上方，对下游炼厂利润与终端消费形成抑制，IEA（国际能源署）与OPEC（石油输出国组织）已多次下调2026年全球石油需求预期。进入11月，出行旺季结束，汽油等运输燃料需求进入季节性下行通道，需求端对高价的承接能力进一步减弱。尽管美国商业原油库存仍在持续去化，低库存对价格构成托底，但“供应恢复、需求转弱”的组合使得供需缺口趋于收窄，油价的边际驱动由“紧缺深化”转向“缺口修复”，油价上行阻力随之增加。
不过，当前全球原油库存仍处于低位。美国能源信息署（EIA）报告称，自今年3月以来，全球库存已累计消耗约6.6亿桶，其中近60%来自非OECD（经济合作与发展组织）国家的储罐。截至10月30日当周，美国原油库存减少86.5万桶，降至4.098亿桶，汽油库存减少了22.2万桶，降至2.09亿桶。作为需求指标的成品油供应量增加175万桶/日，达到2196万桶/日，创下自2025年10月以来的最高水平。
IEA报告指出，截至2026年9月底，全球可观测石油库存较年初累计减少约5.09亿桶，库存水平已回落至2025年4月以来的低位。美国战略储备石油库存持续降低，目前是1982年10月以来的最低水平。
金联创分析师徐鹏指出，11月国内汽油柴油消费有所转弱。汽油方面，无节假日出行利好支撑，居民自驾出行回归日常通勤，叠加新能源汽车持续替代，汽油消费进入传统淡季。柴油方面，北方秋收农业用油收尾，在低温天气压制下，户外基建、工矿开工逐步放缓，物流运输活跃度下降，前期旺季支撑消退，柴油消费将减弱。
徐鹏预计，11月份国内成品油行情或震荡为主。原油端受美伊和谈进程的影响，或高位宽幅震荡。从供应端来看，主营炼厂和地方炼厂开工或稳中小跌，叠加出口保持高位，整体资源存在收窄预期；从需求端来看，汽油柴油转弱，但柴油供应偏紧继续形成支撑。同时主营炼厂柴油维持批发限价、限售管控，地方炼厂柴油库存低位。综合来看，汽油柴油需求表现偏弱，但零售价落实上调叠加柴油供应紧张的局面下，柴油行情有望保持坚挺，汽油价格或跟随原油价格以震荡为主。
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